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其他衍生金融工具篇一
導(dǎo)語：衍生工具由另一種證券(股票，債券，貨幣或者商品)構(gòu)成或衍生而來的交易。衍生工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。那么其他衍生工具包括什么你知道嗎?
存托憑證是指在一國證券市場流通的代表外國公司有價證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。存托憑證一般代表外國公司股票，有時也代表債券。存托憑證也稱預(yù)托憑證，是指在一國(個)證券市場上流通的代表另一國(個)證券市場上流通的證券的證券。存托憑證是由j.p.摩根首創(chuàng)的。1927年，j.p.摩根設(shè)立了一種美國存托憑證(adr)。
目前我國也開始醞釀推出中國存托憑證(cdr)，即在大陸發(fā)行的代表境外或者香港特區(qū)證券市場上某一種證券的證券。
(1)作為adr的發(fā)行人，發(fā)行存托憑證。
(2)在adr交易過程中，存券銀行負(fù)責(zé)adr的注冊和過戶。還要向adr的持有者派發(fā)美元紅利或利息。
(3)存券銀行為adr持有者和基礎(chǔ)證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務(wù)。
2.托管銀行
托管銀行是由存券銀行在基礎(chǔ)證券發(fā)行國安排的銀行，它通常是存券銀行在當(dāng)?shù)氐姆中?、附屬行或代理行?/p>
3.中央存托公司
中央存托公司是指美國的證券中央保管和清算機構(gòu)，負(fù)責(zé)adr的保管和清算。
存托憑證可分為無擔(dān)保的存托憑證和有擔(dān)保的存托憑證
1.無擔(dān)保的adr
無擔(dān)保的存托憑證由一家或多家銀行根據(jù)市場的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行人不參與。無擔(dān)保的存托憑證目前已很少應(yīng)用。
2.有擔(dān)保的adr
有擔(dān)保的存托憑證由基礎(chǔ)證券發(fā)行人的承銷商委托一家存券銀行發(fā)行。
有擔(dān)保的adr分為一、二、三級公開募集adr和美國144a規(guī)則下的私募adr。
adr的級別越高，要求越高，對投資者吸引力越大。
例5一l2(2012年3月考題·多選題)
有擔(dān)保的存托憑證可以分為()。
a.一級公開募集存托憑證
b.二級公開募集存托憑證
c.三級公開募集存托憑證
d.美國144a規(guī)則下的私募存托憑證
【參考答案】abcd
【解析】有擔(dān)保的存托憑證分為一、二、三級公開募集存托憑證和美國144a規(guī)則下的私募存托憑證。
1.對發(fā)行人的優(yōu)點
(1)市場容量大、籌資能力強;
(2)避開直接發(fā)行股票與債券的法律要求、上市手續(xù)簡單、發(fā)行成本低。
2.對投資者的優(yōu)點
(1)以美元交易，且通過投資者熟悉的美國清算公司進(jìn)行清算;
(2)須經(jīng)美國證監(jiān)會注冊，有助于保障投資者利益;
(3)上市公司發(fā)放股利時，存托憑證投資者能及時獲得，而且是以美元支付;
(4)某些機構(gòu)投資者受投資政策限制，不能投資非美國上市證券，存托憑證可以規(guī)避這些限制。
1.我國公司發(fā)行的存托憑證
一級存托憑證發(fā)行企業(yè)：含b股的國內(nèi)上市公司;在我國香港地區(qū)上市的內(nèi)地公司。
第二級存托憑證成為中國網(wǎng)絡(luò)股進(jìn)入nasdaq的主要形式。
發(fā)行三級存托憑證的公司均在我國香港交易所上市，而且發(fā)行存托憑證的模式基本相同，即在我國香港交易所發(fā)行上市的同時，將一部分股份轉(zhuǎn)換為存托憑證在紐約股票交易所上市，這樣不僅實現(xiàn)在我國香港和美國同時上市融資的目的，而且簡化了上市手續(xù)，節(jié)約了交易費用。144a私募存托憑證由于對發(fā)行人監(jiān)管的要求最低而且發(fā)行手續(xù)簡單，近年來較少使用。
2.我國公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特點
(1)1993年至l995年，中國企業(yè)在美國發(fā)行存托憑證。l993年7月，上海石化以存托憑證方式在紐約證券交易所掛牌上市，開了中國公司在美國證券市場上市的先河。
(2)1996年至l998年，基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸成主流。從1996年開始，發(fā)行存托憑證公司的類型開始轉(zhuǎn)變，傳統(tǒng)制造業(yè)公司比重有所下降，取而代之的是以基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)為主的公司。
(3)2000年至2001年，高科技公司及大型國有企業(yè)成功上市。
(4)2002年以來，中國企業(yè)存托憑證發(fā)行出現(xiàn)分化現(xiàn)象。
二、資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品
資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。
傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。
通過資產(chǎn)證券化，將流動性較低的資產(chǎn)(如銀行貸款、應(yīng)收賬款、房地產(chǎn)等等)轉(zhuǎn)化為具有較高流動性的可交易證券。
提高基礎(chǔ)資產(chǎn)流動性、便于投資，改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改善資產(chǎn)質(zhì)量、加快資金周轉(zhuǎn)。
可以分為：不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。
例5—13(2012年3月考題·多選題)
根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，可以將資產(chǎn)證券化分為()。
a.不動產(chǎn)證券化
b.應(yīng)收賬款證券化
c.信貸資產(chǎn)證券化
d.未來收益證券化
【參考答案】abcd
【解析】根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，可以將資產(chǎn)證券化分為不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化(如高速公路收費)、債券組合證券化等類別。
2.按資產(chǎn)證券化的地域分類
可以分為：境內(nèi)資產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化。
國內(nèi)融資方通過在國外的特殊目的機構(gòu)(special purpose vehide，簡稱spv)在國際市場上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化;
融資方通過境內(nèi)spv在境內(nèi)市場融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。
3.按證券化產(chǎn)品的屬性分類
可以分為：股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。
最早的證券化產(chǎn)品是以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，故稱為按揭支持證券(mbs)。
也稱原始權(quán)益人，是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機構(gòu)或大型工商企業(yè)。
2.特定目的機構(gòu)或特定目的的受托人受委托持有資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機構(gòu)。選擇特定目的機構(gòu)或受托人時，通常要求滿足所謂“破產(chǎn)隔離”條件，即發(fā)起人破產(chǎn)對其不產(chǎn)生影響。
3.資金和資產(chǎn)存管機構(gòu)
為保證資金和基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全，特定目的機構(gòu)通常聘請信譽良好的金融機構(gòu)進(jìn)行資金和資產(chǎn)的托管。
4.信用增級機構(gòu)
分外部增級和內(nèi)部增級。
此類機構(gòu)負(fù)責(zé)提升證券化產(chǎn)品的信用等級，為此要向特定目的機構(gòu)收取相應(yīng)費用，并在證券違約時承擔(dān)賠償責(zé)任。有些證券化交易中，并不需要外部增級機構(gòu)，而是采用超額抵押等方法進(jìn)行內(nèi)部增級。
5.信用評級機構(gòu)
如果發(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于債券，發(fā)行前必須經(jīng)過評級機構(gòu)進(jìn)行信用評級。
6.承銷人
是指負(fù)責(zé)證券設(shè)計和發(fā)行承銷的投資銀行，如果證券化交易涉及金額較大，可能會組成承銷團(tuán)。
7.證券化產(chǎn)品投資者
除上述當(dāng)事人外，證券化交易還可能需要金融機構(gòu)充當(dāng)服務(wù)人，服務(wù)人負(fù)責(zé)對資產(chǎn)池中的現(xiàn)金流進(jìn)行日常管理，通?？捎砂l(fā)起人兼任。
住房抵押貸款大致可以分為五類：(1)優(yōu)級貸款;(2)ah—a貸款;(3)次級貸款;(4)住房權(quán)益貸款;(5)機構(gòu)擔(dān)保貸款。
(六)中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展
2005年12月，作為資產(chǎn)證券化試點銀行，中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行分別以個人住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)為支持，在銀行間市場發(fā)行了第一期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2005年12月21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)投資信托基金——廣州越秀房地產(chǎn)投資信托基金正式在香港交易所上市交易。中國資產(chǎn)證券化發(fā)展的特點：
1.發(fā)行規(guī)模大幅增長，種類增多，發(fā)起主體增加。
2.機構(gòu)投資者范圍增加。2006年5月，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項的通知》(證監(jiān)基金字[2006]93號)，準(zhǔn)許基金投資包括符合中國人民銀行、中國銀監(jiān)會相關(guān)規(guī)定的信貸資產(chǎn)支持證券，以及中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的企業(yè)資產(chǎn)支持證券類品種。
3.二級市場交易尚不活躍。
結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品是運用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干種基礎(chǔ)金融商品和金融衍生品相結(jié)合設(shè)計出的新型金融產(chǎn)品。
1.按聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)產(chǎn)品分類，可分為股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品等種類。
2.按收益保障性分類，可分為收益保證型產(chǎn)品和非收益保證型產(chǎn)品兩大類，其中前者又可進(jìn)一步細(xì)分為保本型產(chǎn)品和保證最低收益型產(chǎn)品。
3.按發(fā)行方式分類，可分為公開募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，前者通?？梢栽诮灰姿灰?。
4.按嵌入式衍生產(chǎn)品分類，可分為基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。
由于結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有不同的風(fēng)險特征，嵌入式衍生產(chǎn)品的種類、結(jié)構(gòu)各異，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的收益與風(fēng)險出現(xiàn)非常大的差異。同時，由于這類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，難以為普通投資者所掌握，通常監(jiān)管機構(gòu)和行業(yè)自律組織均要求金融機構(gòu)在銷售時格外當(dāng)心，防止錯誤地銷售給不具備風(fēng)險承受能力的客戶。
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