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1.隨機(jī)漫步與市場有效性
(1)隨機(jī)漫步
也叫隨機(jī)游走，是指股票價(jià)格的變動(dòng)時(shí)隨機(jī)的，是不可預(yù)測的。
(2)市場有效性
是指市場價(jià)格對市場信息的反映程度。如果市場是有效的，市場價(jià)格將反映所有的信息。
股票價(jià)格的變化是對新的信息作出的反映，從而表現(xiàn)為上漲或下跌。由于新信息是不可預(yù)測的。
因此，股價(jià)的隨機(jī)變化表明了市場是有效的。
2.市場有效的三個(gè)層次
(1)弱型有效市場(反映歷史信息)
市場價(jià)格已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息，包括歷史股價(jià)、交易量等。
結(jié)論：如果市場是弱有效的，市場價(jià)格的趨勢分析(技術(shù)分析)是徒勞的，因?yàn)檫^去的市場價(jià)格資料都是公開的，隨時(shí)可以得到。
(2)半強(qiáng)型有效市場(反映所有公開信息)
市場價(jià)格充分反映了所有公開的信息，包括公司新公布的財(cái)務(wù)報(bào)表和歷史的價(jià)格信息。
也就是新公布和過去的信息都反映在市場價(jià)格中。
結(jié)論：基本面分析不起作用，不能為投資者帶來超額利潤。
(3)強(qiáng)型有效市場(反映了所有信息，包括內(nèi)幕信息)
市場價(jià)格充分反映了所有信息，包括公開信息和內(nèi)幕信息。
(4)三者的關(guān)系：
強(qiáng)型有效市場包含半強(qiáng)型有效市場，半強(qiáng)型有效市場包含弱有效市場
3.市場有效性假定對投資策略的含義
市場是否有效對投資策略有著重要的影響。
(1)如果相信市場是完全有效的，投資者將采取被動(dòng)投資策略。
原因：如果認(rèn)為市場是有效的，市場價(jià)格波動(dòng)只反映未來信息，從而市場表現(xiàn)為隨機(jī)漫步，任何技術(shù)分析、基本面分析，甚至包括內(nèi)幕信息都是徒勞的、沒有用。因此不可能通過分析手段獲得超額收益。
結(jié)論：投資者只能通過建立一個(gè)充分的分散化的組合，獲取市場平均收益。
(2)如果相信市場是有效的，投資者將采取被動(dòng)投資策略。
如果相信市場是無效的，或者不完全有效，投資者可以采取主動(dòng)的投資策略。
①如果相信市場是半強(qiáng)有效的，投資者可以采取主動(dòng)策略，獲取內(nèi)幕信息來獲利。
因?yàn)樗泄_信息和歷史信息都反映在價(jià)格中了，只有內(nèi)幕信息可以使得投資者獲取超額收益。
結(jié)論：因此投資者的基本面分析和技術(shù)分析沒有用。但可以想方設(shè)法獲取內(nèi)幕信息。
②如果相信市場是弱有效的，投資者可以采取主動(dòng)投資策略，通過基本面分析和內(nèi)幕信息來獲利。
因?yàn)槭袌鰞r(jià)格反映了所有歷史信息。但可以通過基本面分析和內(nèi)幕信息來獲利。
結(jié)論：因此投資者的技術(shù)分析沒有用。但可以進(jìn)行基本面分析或者設(shè)法獲取內(nèi)幕信息。
【例題】如果相信市場有效，投資人將采取的投資策略是( )
a.被動(dòng)投資策略
b.退出市場策略
c.主動(dòng)投資策略
d.投資策略不取決于市場是否有效
『正確答案』a
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