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何為存托憑證篇一
導(dǎo)語(yǔ)：存托憑證又稱(chēng)存券收據(jù)或存股證，是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證，屬公司融資業(yè)務(wù)范疇的金融衍生工具。
存托憑證(depository receipt)是指在一國(guó)證券市場(chǎng)上流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證。存托憑證一般代表外國(guó)公司股票。對(duì)發(fā)行人來(lái)說(shuō)，發(fā)行存托憑證可以擴(kuò)大市場(chǎng)容量，增強(qiáng)籌資能力;對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)存托憑證可以規(guī)避跨國(guó)投資的風(fēng)險(xiǎn)(如匯率風(fēng)險(xiǎn))。
當(dāng)一國(guó)的公司欲使其股票在國(guó)外流通時(shí)，可將一定數(shù)額的股票委托某一中間機(jī)構(gòu)(通常為某一銀行，稱(chēng)為存券銀行)保管，由存券銀行通知外國(guó)的托管銀行在當(dāng)?shù)匕l(fā)行代表該股份的存托憑證，存托憑證便開(kāi)始在外國(guó)證券交易所或柜臺(tái)市場(chǎng)交易。每張存托憑證一般代表不止一股而是許多股股票。例如，一家持有100萬(wàn)股外國(guó)公司股票的存券機(jī)構(gòu)可能會(huì)發(fā)行50 000張存托憑證，如此每張存托憑證就代表了20股股票。
存托憑證起源于20世紀(jì)20年代的美國(guó)證券市場(chǎng)，由j.p.摩根首創(chuàng)，當(dāng)時(shí)是為了給美國(guó)投資者進(jìn)行海外投資提供便利而產(chǎn)生的。繼美國(guó)之后，各國(guó)及地區(qū)相繼推出了適合本國(guó)(地區(qū))的存托憑證，比如全球存托憑證、歐洲存托憑證、香港存托憑證、臺(tái)灣存托憑證。
全球存托憑證(global depository receipts，gdrs)的發(fā)行地既不在美國(guó)，也不在發(fā)行公司所在國(guó)家。大多數(shù)全球存托憑證在倫敦證交所和盧森堡證交所進(jìn)行交易。盡管不在美國(guó)的證券市場(chǎng)交易，但是它們通常以美元計(jì)價(jià)，也可以銷(xiāo)售給美國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者。
全球存托憑證不會(huì)受到部分國(guó)家對(duì)于資本流動(dòng)的限制，因此可給投資者提供更多投資外國(guó)公司的機(jī)會(huì)。
美國(guó)存托憑證(american depository receipts，adrs)是以美元計(jì)價(jià)且在美國(guó)證券市場(chǎng)上交易的存托憑證。adr是最主要的存托憑證，其流通量最大。按基礎(chǔ)證券發(fā)行人是否參與存托憑證的發(fā)行，美國(guó)存托憑證可分為無(wú)擔(dān)保的存托憑證和有擔(dān)保的存托憑證。
無(wú)擔(dān)保的存托憑證是指存券銀行不通過(guò)基礎(chǔ)證券發(fā)行公司，直接根據(jù)市場(chǎng)需求和自有基礎(chǔ)證券的數(shù)量自行向投資者發(fā)行的`存托憑證。無(wú)擔(dān)保的存托憑證目前已經(jīng)很少應(yīng)用。
有擔(dān)保的存托憑證是由發(fā)行公司委托存券銀行發(fā)行的。發(fā)行公司、存券銀行和托管銀行三方就存托憑證與基礎(chǔ)證券的關(guān)系，存托憑證持有者的權(quán)利，存托憑證的發(fā)行規(guī)模、轉(zhuǎn)讓、紅利的支付及協(xié)議三方的權(quán)利義務(wù)等簽署存券協(xié)議。根據(jù)交易能力和對(duì)基礎(chǔ)證券公司要求的不同，有擔(dān)保的adrs可分為四種類(lèi)型，分別為一級(jí)、二級(jí)、三級(jí)公募adrs和144a規(guī)則下的私募adrs，具體見(jiàn)表7-2。
表7—2有擔(dān)保的adrs的類(lèi)型
?
一級(jí)公募adks
二級(jí)公募adrs
三級(jí)公募adrs
144a私adls
美國(guó)證券交易委?
有
有
有
有
美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則
無(wú)須符合
部分符合
完全符合
無(wú)須符合
交易地點(diǎn)
場(chǎng)外交易市場(chǎng)
紐約證券交易所、
紐約證券交易所、
私下
在美國(guó)募集資金
沒(méi)有
沒(méi)有
有
有
公司上市的費(fèi)用
低
高
高
低
總體來(lái)說(shuō)，存托憑證的級(jí)別越高，對(duì)證券公司的要求就越高。想在一家美國(guó)交易所上市交易的外國(guó)公司可采用二級(jí)公募存托憑證，但若想在美國(guó)市場(chǎng)上籌集資金，需采用三級(jí)公募存托憑證。2004年以前，只有在中國(guó)香港上市的中華汽車(chē)發(fā)行過(guò)二級(jí)公募存托憑證;2004年以后，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)科技類(lèi)公司加快海外上市步伐，二級(jí)公募存托憑證成為中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股進(jìn)入納斯達(dá)克交易所(nasdaq)的主要形式。2014年，國(guó)內(nèi)電商京東商城
就是以發(fā)行存托憑證的方式在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)ip0上市融資。
此外，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化，存托憑證已成為中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的投資品種選擇，證券投資基金已將adrs納入投資組合。例如，2004年1季度，淡水河谷adrs已經(jīng)進(jìn)入上投摩根基金管理公司的qdil基金——上投摩根新興市場(chǎng)基金(基金代碼： 378006)的投資組合。
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